ЦБ притормозит спасение: ставка застрянет на полпути к лету
Российская экономика оказалась перед непростым выбором. С одной стороны, рост ВВП практически остановился, с другой — инфляция не торопится сдавать позиции. В этой ситуации цикл снижения ключевой ставки, который многие ожидали увидеть более динамичным, может существенно замедлиться. Такое мнение высказала финансовый директор компании «Альфа-Деньги» Екатерина Фурзикова, комментируя текущую макроэкономическую ситуацию -2.
Последние действия Банка России подтверждают эту осторожность. На заседании 24 июля 2026 года регулятор в десятый раз подряд снизил ключевую ставку, но шаг оказался минимальным — всего 25 базисных пунктов, до 14% годовых -3-7-12. При этом сам Центробанк дал четкий сигнал: дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) будет более плавным, чем предполагалось ранее -7-14.
Главная причина замедления — устойчивое инфляционное давление. Банк России был вынужден кардинально пересмотреть прогноз по росту цен на текущий год: теперь ожидается инфляция на уровне 6–7% вместо апрельских 4,5–5,5% -8-15. Ключевую роль в этом сыграл значительный рост цен на топливо, что было связано как с внешними факторами, так и с внутренними ограничениями предложения -4-11.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, комментируя решение по ставке, назвала ускорение роста цен «временным», но признала, что риски сохранения высоких инфляционных ожиданий велики -3-14. Особую тревогу вызывает то, что эти ожидания значительно выросли в июле на фоне событий на топливном рынке, что может спровоцировать вторичные эффекты и закрепить инфляцию на высоком уровне -7-14.
Еще одним важным фактором, сдерживающим снижение ставки, стала бюджетная политика. По словам Набиуллиной, она оказалась «более стимулирующей», чем это закладывалось в апрельский прогноз -12-14. Дополнительные бюджетные расходы подогревают спрос в экономике, что вступает в противоречие с целями по охлаждению инфляции.
Ситуация осложняется тем, что высокая ставка, призванная обуздать инфляцию, все сильнее давит на экономический рост. В обновленном прогнозе ЦБ ожидает рост ВВП в 2026 году лишь в диапазоне 0–1%, что фактически означает стагнацию -4-8-15. Предприятия уже снижают свои ожидания по будущему спросу и объемам выпуска -12-15.
Таким образом, перед регулятором стоит классическая дилемма: продолжать жесткую политику, рискуя усугубить экономический спад, или начать активнее снижать ставку, но столкнуться с новой волной роста цен. Выбор осложняется внешними факторами, включая удары беспилотников по российской нефтеперерабатывающей инфраструктуре, которые создают дополнительные перекосы в предложении и провоцируют рост издержек -4-10.
Судя по обновленным прогнозам Банка России и комментариям его руководства, период «дешевых» денег в ближайшее время не наступит. Регулятор повысил прогноз средней ключевой ставки на 2026 год до 14,5–14,6% -1-13. Прогноз на конец года, озвученный финансистом Екатериной Фурзиковой, составляет 13% при условии отсутствия новых шоков -2.
Однако этот ориентир может быть скорректирован. Как заявила Набиуллина, Банк России не исключает даже возможности повышения ставки, если это потребуется для возвращения инфляции к целевому уровню в 4% -5. Бизнесу и потребителям, судя по всему, придется готовиться к длительному периоду высокой стоимости заемных средств и сдержанного экономического роста.
